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净利润位列行业第三。

作者 | 周若涵

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“2023年是一个中国酒业新周期的转折之年、分化之年。”中国酒业协会理事长宋书玉曾作出这样的研判。

而随着白酒行业进入结构性调整周期，规模以上白酒企业数量和酿酒产量持续下降，销售收入和利润总额逐年上升，中国白酒行业正在从粗放式的产能扩张阶段，进入到优质产能为王的利润驱动阶段。

在这样的行业环境和变局之下，泸州老窖(000568.SZ)2023年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；归属净利润132.46亿元，同比增长27.79%，圆满地完成了董事会于年初提出的“实现营业收入同比增长不低于15%”的目标。

01

业绩双位数增长

“去库存”成效显著

泸州老窖的营收和利润在行业中处于什么水平？

财报显示，去年泸州老窖净利率高达43.81%，归属净利润达到132.46亿元，仅次于贵州茅台、五粮液。

这与泸州老窖常年的高端化战略部署有关，作为高端白酒的三大巨头之一，泸州老窖又常与茅台和五粮液一起，被称为“茅五泸”。

业绩双位数增长下，泸州老窖2023年具体经营数据如何？

年报显示，2023年，泸州老窖生产量8.4万吨，同比减少4.49%，但销售量达9.63万吨，同比增加11.71%。在产销的配合下，去年公司库存量为4.23万吨，同比减少22.58%。

图源：泸州老窖2023年度报告

事实上，在复杂多变的市场环境和激烈的行业竞争中，减少库存、回流现金成了酒企抵抗风险的重要手段。中国酒业协会在《2023中国白酒市场中期研究报告》中也提到，“消化库存”是2023年酒企的首要任务。

“去库存”成效显著，泸州老窖去年经营活动产生的现金流量净额106.48亿元，同比增加28.87%；现金及现金等价物净增加额81.64亿元，同比增加88.7%。财务数据稳健。

方正证券认为，泸州老窖2023年现金流表现优秀，投资回报率不断上升，布局深远，未来可期。看好公司继续加强品牌建设的战略定力及优质产能深化布局的有效措施，维持强烈推荐评级。

02

产品矩阵抵御周期风险

数智化赋能企业发展

从整个行业来看，2023年白酒市场结构化增长和存量竞争格局愈发明显。中国酒业协会数据显示，2023年，全国白酒行业总产量629万千升，同比下降5.1%；销售总额7563亿元，同比增加9.7%；利润总额2328亿元，同比增长7.5%。

在巨大的变局中，泸州老窖如何实现突围？

一方面，历史多次印证，高端酒是白酒品牌抵抗风险的主要护城河。这主要是因为高端酒的高毛利使其不易受周期性原材料价格波动影响，因此比普通白酒更具有穿越经济周期的能力。

年报显示，2023年，酒类占泸州老窖营业收入比重为99.48%，其中中高档酒类占比88.78%，其他酒类占比10.7%。

而稳住高端阵营的同时，泸州老窖中低端产品也在持续发力。

2023年，泸州老窖其他酒类产量5.27万吨，同比增长11.94%；销量5.87万吨，同比增长19.64%。且库存量同比减少了51.27%。

可以说，近年来泸州老窖成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，完善了产品矩阵，在千元、300-600元、百元等主流价格带实现了全价格体系、全产品概念、全包装形态的产品体系全覆盖。

这也进一步增强了泸州老窖抵御周期性风险的能力。

图源：泸州老窖2023年度报告

另一方面，当前日趋成熟的大数据、物联网和人工智能科技加速与企业经营深度融合，中国白酒正在加快迈入数智化发展时代。强化数智化理念、构建数智体系、培育数智人才将成为未来白酒企业的重点工作。

而近年来，越来越多的白酒企业增加了科技创新领域的投入，在平台建设、技术研发、产学研转化和软硬件水平提升上取得了显著进展，形成了各自的优势和特色。面对日趋激烈的科技竞争态势，领先行业的科技实力将真正成为支撑企业发展的核心竞争力。

过去一年，泸州老窖大力推进公司治理的系统化、标准化和数智化三化建设进程，同步提升三会事务信息化水平，将证券业务一体化平台建设融入“数智泸州老窖”体系，推动公司治理水平不断提升。

从成果来看，公司坚定推动“数智泸州老窖”建设，被评为四川省数智先锋企业。另外，公司生产经营进一步实现了集群式效能革新与全方位数据流通，数智管理效能革新、数智营销效益倍增、数智生产效率提升。

今年1月29日，泸州老窖智能包装中心试生产启动仪式落幕，随着公司“灯塔工厂”的正式启用，泸州老窖以新质生产力引领中国白酒行业迈向数字化、智能化新纪元。

03

新周期机遇大于挑战？

泸州老窖是中国白酒“浓香鼻祖”。

其所在地酒城泸州位于四川盆地南缘与云贵高原的过渡地带，拥有比同纬度更为温暖湿润、且终年不下零度的亚热带气候，以及优质的水源、富含多种矿物质及具有良好的保湿性的黄泥窖池等。在得天独厚的自然条件下，早在700年前的1324年，被称为“中国制曲之父”的郭怀玉便创制了全新的“甘醇曲”制作技艺，开创了大曲酿酒的先河。

因此泸州也成了中国浓香型白酒文化起源地，最早的浓香型也被称为“泸香型”，而泸州老窖酒传统酿制技艺在往后的时间里不断精进，代代相传。到了明代万历年间(公元1573年)，泸州老窖酒传统酿制技艺第六代传承人舒承宗，在泸州南城营沟头建造“舒聚源”糟坊，始创泥窖固态发酵，奠定了泸州老窖特曲浓香正宗的血统。

而当时由他建造的酿酒窖池，一直延续使用至今，并被尊为“中国第一窖”，这也是 “国窖1573”品牌命名的由来。

泸州老窖在明清36家酿酒作坊群基础上成立，1952年，泸州老窖荣膺首届“中国名酒”称号，成为最古老的四大名白酒之一。

如今白酒的新周期又一次到来，行业逐步进入存量竞争和巨头竞争时代。随着行业向知名产区集中、向著名品牌集中、向优秀文化集中、向优良品质集中的趋势愈发明显，能够为消费者创造好产品和好服务、具备良好治理架构和社会价值的企业方能脱颖而出。

2024年，中国浓香700年。具有深厚悠久的历史底蕴和高端规模的先发优势，泸州老窖正面临最好机会吗？又能否把握住新周期的发展机遇，在变革中实现突围？欢迎评论区留言讨论。